Volumen De Mercado De La Divisa 2013

La anatomía del mercado mundial de divisas a través de la lente de la Encuesta Trienal 2013 Operar en el mercado de divisas alcanzó un máximo histórico de 5,3 billones de dólares por día en abril de 2013, un aumento de 35 con respecto a 2010. Las instituciones financieras no-distribuidor, incluyendo más pequeña bancos, inversores institucionales y fondos de cobertura, se han convertido en el segmento de contraparte más grande y activa. La brecha vez clara entre inter-distribuidor y de transacciones del cliente se ha ido. El cambio tecnológico ha incrementado la conectividad de los participantes, reduciendo los costos de búsqueda. Una nueva forma de comercio patata caliente ha surgido donde los distribuidores ya no desempeñan un papel exclusivo. 1 Clasificación JEL: F31, G12, G15, C42, C82. Este artículo explora la anatomía del mercado mundial de divisas (FX), a partir de la Encuesta Trienal del Banco Central de Divisas y Derivados Mercado Actividad 2013 (en pocas palabras, la Trienal). La Trienal abarca 53 países y representa el esfuerzo más amplio para recopilar información detallada y coherente a nivel mundial sobre la actividad de negociación de divisas y la estructura del mercado. 2 Su facturación global FX subió a 5,3 billones de dólares por día en 2013 de 4,0 billones de dólares en 2010 (Gráfico 1. panel de la izquierda). Este aumento superó el 35 20 de ascenso desde 2007 a 2010, pero no llega a la fuerte incremento en el período anterior a la crisis 2004-07. Estudiamos los factores estructurales y las tendencias detrás de los volúmenes crecientes de FX. La nueva información recopilada contraparte en el 2013 trienal proporciona una imagen mucho más detallada que antes de los patrones de comercio de las instituciones financieras que no son concesionarios (como los bancos de nivel inferior, inversores institucionales y fondos de cobertura) y su contribución al volumen de negocios. mejora de los datos sobre los métodos de ejecución más nos permiten dar una mejor descripción del estado actual de la estructura del mercado. instituciones financieras que no son concesionarios fueron los principales impulsores del crecimiento de la facturación FX en los últimos tres años, lo que confirma la tendencia de las encuestas anteriores (Gráfico 1. panel de la derecha). El mercado inter-distribuidor, por el contrario, ha crecido más lentamente, y el volumen de comercio de los no financieros (en su mayoría estatutaria) en realidad ha contratado. Estas tendencias son más visibles en los principales centros de negociación de divisas, Londres y Nueva York, donde cerca de dos tercios de todas las ofertas que participan las contrapartes financieras que no son concesionarios. La subida de la facturación FX entre 2010 y 2013 parece haber sido en su mayoría un subproducto de la creciente diversificación de las carteras de activos internacionales en lugar de un aumento del interés en FX como una clase de activos en su propio derecho. 3 Con los rendimientos de las economías avanzadas en mínimos históricos, los inversores diversifican cada vez más en activos de mayor riesgo como las acciones internacionales o bonos de los mercados emergentes en moneda local. Por el contrario, los rendimientos de los carry trades de divisas (sentido estricto) y otras estrategias de inversión cuantitativa FX eran bastante poco atractivo en el período previo a la encuesta de 2013, lo que sugiere que es poco probable que han sido un motor importante de la facturación. El mercado de divisas se ha vuelto menos distribuidor centrada, hasta el punto en que ya no hay una clara sólo entre operadores de mercado. Un factor clave ha sido la proliferación de corretaje primario (véase el glosario al final del artículo), permitiendo a los bancos más pequeños, los fondos de cobertura y otros jugadores a participar más activamente. La estructura del mercado en evolución tiene capacidad para una mayor diversidad, desde operadores de alta frecuencia, el uso de computadoras para implementar estrategias de operación en la frecuencia de milisegundos, al FX inversor particular (al por menor). Los costos de intercambio han seguido disminuyendo, atrayendo así a nuevos participantes y hacer más estrategias rentables. Esta tendencia se inició con las principales monedas, y más recientemente alcanzó monedas anteriormente menos líquidas, especialmente las monedas de mercados emergentes. la estructura del mercado de hoy implica una participación más activa de las instituciones financieras que no son concesionarios en el proceso de negociación. La actividad comercial sigue fragmentado, pero agregador plataformas permiten a los usuarios finales y distribuidores para conectarse a una variedad de plataformas de negociación y las contrapartes de su elección. Con más contrapartes conectados entre sí, los costes de búsqueda han disminuido y la velocidad de la negociación ha aumentado. La estructura del mercado tradicional basada en las relaciones proveedor-cliente ha dado paso a una topología de red de comercio donde los bancos y no bancos actúan como proveedores de liquidez. Esto es efectivamente una forma de comercio patata caliente, pero donde los distribuidores ya no están necesariamente en el centro. 4 En la siguiente sección, se comienza con una vista de pájaro de los principales hechos de arrojar luz sobre crecimiento de la facturación FX desde el año 2010. A continuación, ponemos los patrones de comercio de las contrapartes financieras y los cambios recientes en la estructura del mercado bajo el microscopio. Por último, se explora subyacente a los conductores de los volúmenes de negociación de divisas entre 2010 y 2013 con mayor detalle. FX crecimiento de la facturación: una mirada a los hechos principales de comercio en los mercados de divisas está dominada cada vez más por las instituciones financieras fuera de la comunidad distribuidor (otras instituciones financieras en la terminología de la encuesta). Las transacciones con contrapartes financieras que no son concesionarios crecieron en un 48 a la 2.8 billones de dólares por día en 2013, frente a los 1,9 billones de dólares en 2010, y representaron aproximadamente dos tercios del aumento en el total (Tabla 1). Estas instituciones financieras que no son concesionarios son muy heterogéneos en sus motivos comerciales, patrones y horizontes. Incluyen los bancos de menor nivel, los inversores institucionales (fondos de pensiones y por ejemplo, fondos de inversión), fondos de cobertura, firmas comerciales de alta frecuencia (HFT) e instituciones financieras del sector oficial (por ejemplo, los bancos centrales o los fondos soberanos). clientes no financieros - en su mayoría comprende las corporaciones, sino también a los gobiernos e individuos de alto valor neto - representaron sólo el 9 de la facturación, el nivel más bajo desde el inicio de la Trienal en 1989. Las razones de su contracción incluye la lenta recuperación de la crisis, baja la actividad de fusión y adquisición y la reducción de cobertura de las necesidades transfronterizas, como la mayoría de las divisas negociadas en su mayoría en un rango estrecho durante los últimos tres años. Otro factor clave es la gestión más sofisticada de las exposiciones de divisas por parte de empresas multinacionales. Las empresas están centralizando cada vez más su función de tesorería corporativa, que permite a los costos de cobertura para ser reducidos por compensación de posiciones internamente. La pérdida de importancia de la negociación entre operadores es la otra cara de la creciente papel de las instituciones financieras que no son concesionarios (Tabla 1). La proporción entre operadores se ha reducido a sólo el 39, mucho menor que el 63 a finales de 1990. La razón principal es que los principales bancos que operan más operaciones netas internamente. Debido a una mayor concentración de la industria, los distribuidores de primer nivel son capaces de igualar más operaciones de los clientes directamente en sus propios libros. Esto reduce la necesidad de sacar datos de inventario y los desequilibrios de cobertura de riesgos a través del mercado tradicional entre operadores. La actividad comercial desde 2010 ha aumentado de manera bastante uniforme en todos los instrumentos (Gráfico 1. panel de la izquierda, y en la Tabla 1). Dicho esto, la mancha fue el mayor contribuyente al crecimiento de la facturación, que representa el 41 del ascenso volumen de negocios. En 2.05 billones de dólares por día, operaciones al contado alcanzó casi el mismo volumen que FX swaps (2,23 billones de dólares). 5 La facturación en derivados OTC FX como hacia delante (hasta 43) y opciones de FX (hasta 63) también experimentó un fuerte crecimiento, aunque a partir de una base más baja. 6 La operativa de los datos financieros que no son concesionarios bajo el microscopio instituciones financieras que no son concesionarios se han convertido en los participantes más activos en los mercados de divisas. Quién son exactamente estos jugadores Lo que hacen que el comercio y por qué el comercio FX Con el nuevo y más granular descripción del grupo de entidades financieras que no son concesionarios en el 2013 Trienal, ahora podemos arrojar luz sobre estas cuestiones importantes (sin embargo hasta ahora sin respuesta) . ¿Cuáles son los principales valores financieros que no son concesionarios y qué es lo que el comercio Una fracción significativa de las transacciones financieras con clientes distribuidores que no son concesionarios es con los bancos de nivel inferior. Si bien estos bancos que no responden tienden a comerciar cantidades más pequeñas y / o puntuales de forma, en conjunto representan aproximadamente una cuarta parte de los volúmenes globales de FX (Tabla 2). Los bancos más pequeños no se involucran en la creación de mercado, pero sobre todo sirven como clientes de los grandes bancos FX tratar. Ya que les resulta difícil de distribuidores rivales en ofrecer ofertas competitivas en las principales monedas, se concentran en su mayoría nicho de negocio y explotar su ventaja competitiva vis - vis los clientes locales. 7 Al igual que los distribuidores, que extensivamente comerciar permutas corto tenor FX (menos de una semana), que se utilizan comúnmente para la gestión de la liquidez a corto plazo. Los participantes más importantes del mercado FX no bancarias son las empresas de gestión de activos profesionales, capturados bajo las dos etiquetas de los inversores institucionales (por ejemplo, fondos de inversión, fondos de pensiones y compañías de seguros) y los fondos de cobertura. Los dos grupos, cada uno representaron alrededor del 11 de volumen de negocios (Tabla 2). Los inversores institucionales se diferencian de los fondos de cobertura no sólo en términos de sus estilos de inversión, horizontes y motivos comerciales primaria, sino también la combinación de instrumentos que comercian. Estas entidades de contrapartida - también a menudo etiquetados inversores con dinero real - con frecuencia realizan transacciones en los mercados de divisas, como un subproducto de las carteras de reequilibrio de los principales activos, tales como bonos y acciones internacionales. Estaban detrás de una fracción grande (19) de los volúmenes negociados en contratos a plazo (Tabla 2), que utilizan principalmente para la cobertura internacional de bonos (y en menor medida de capital) carteras. La gestión de la exposición a divisas es a menudo pasiva, que sólo requiere un reajuste periódico de los setos, pero también puede tomar una forma más activa, se asemeja a las estrategias de los fondos de cobertura. 8 Los fondos de cobertura son especialmente activos en los mercados de opciones, que representan el 21 del volumen de opciones (Tabla 2). Opciones les proporcionan una manera conveniente de tomar posiciones apalancadas para expresar sus puntos de vista sobre los movimientos direccionales del tipo de cambio y la volatilidad. Algunos de los fondos de cobertura que comercian más activamente y empresas comerciales propietarias también se especializan en las estrategias algorítmicas y de alta frecuencia en los mercados al contado. Los fondos de cobertura estaban detrás de volúmenes significativos tanto en punto y hacia delante, que representan el 14 y 17 de los volúmenes totales, respectivamente. Negociación de divisas por las instituciones financieras del sector oficial, como los bancos centrales y los fondos soberanos, contribuyó sólo de forma marginal (menos de 1 de acuerdo con los datos más recientes trienales) a rotación en el mercado de divisas mundial. Esta pequeña a pesar de la cuota, estas instituciones pueden tener un fuerte impacto en los precios cuando se encuentran en el mercado. Que no son concesionarios finanzas y la geografía de la negociación de divisas El comercio de valores financieros que no son concesionarios, como los inversores institucionales y fondos de cobertura se concentra en unos pocos lugares, en particular, Londres y Nueva York, donde los principales distribuidores tienen sus principales escritorios FX (Tabla 2) . Con una participación de más del 60 de la facturación global, estos dos lugares son el centro de gravedad del mercado. Distribuidores comerciales con los clientes financieros que no son concesionarios que supera con clientes no financieros por un factor mayor de 10 en estos centros (Gráfico del panel 2. Centro), mucho más altos que en otros lugares de negociación de divisas clave, por ejemplo, Singapur, Tokio y Hong Kong SAR . Los inversores que buscan la mejor ejecución de operaciones a menudo prefieren el comercio a través de las ventas y las mesas de negociación (ver glosario) de Londres y Nueva York (a pesar de que estos inversores pueden tener su domicilio social en otras zonas horarias). Esto se debe a que la liquidez en los mercados de divisas es típicamente más alta en el London abierto y en las horas que se solapan de Londres y Nueva York. corretaje primario ha sido un factor crucial de la concentración de la negociación, ya que esos sistemas suelen ser ofrecidos a través de los principales bancos de inversión de Londres y Nueva York (Gráfico 2. El panel de la derecha). A través de una relación de corretaje con un distribuidor, datos financieros que no son concesionarios acceder a las plataformas institucionales (tales como Reuters a juego, EBS u otras redes de comunicaciones electrónicas (ECN)) y pueden comerciar de forma anónima con los distribuidores y otras contrapartes en el nombre de los intermediarios principales. las operaciones de alto riesgo negociado representaron el 23 del volumen total de FX en el Reino Unido y los Estados Unidos, frente a una media de 6 en ubicaciones de negociación de divisas asiáticos y otros. En lugar, la proporción de los oficios de alto riesgo mediado por concesionarios del Reino Unido y los Estados Unidos fue aún mayor, a los 38 (Gráfico 2. El panel de la derecha). El aumento en el comercio electrónico y algorítmica también contribuyó significativamente a la concentración en los centros. Para ciertos tipos de operaciones algorítmicas, ventajas de velocidad a nivel de milisegundos son críticos. Este tipo de operaciones de alta frecuencia requiere la co-ubicación cerca de los principales servidores de plataformas electrónicas normalmente en las cercanías de Londres y en Nueva Jersey. La operativa de los estados financieros y el aumento de las monedas de mercados emergentes La tendencia a la negociación de divisas más activa de las instituciones financieras que no son concesionarios y una concentración en los centros financieros es particularmente visible para las monedas de mercados emergentes (EM). Hace una década, el comercio de divisas EM mayormente involucrado contrapartes locales en al menos un lado de la transacción (por ejemplo, McCauley y Scatigna (2011)). Ahora, el comercio de divisas de los ME se lleva a cabo cada vez en alta mar (Gráfico 3. panel de la izquierda). Ha sido especialmente valores financieros que no son concesionarios (a menudo la negociación fuera de los centros financieros) que han impulsado esta tendencia internacionalización (Gráfico 3. panel central). La facilidad y el coste de operar con divisas menores han mejorado significativamente en este proceso. Los costos de transacción en divisas de los ME, medido por el diferencial entre oferta y demanda, han disminuido de manera constante y convergentes a casi los niveles de las monedas desarrolladas (Gráfico 3. panel de la derecha). A medida que la liquidez en divisas de los ME ha mejorado, estos mercados han atraído la atención de los inversores internacionales. Naturalmente, esto también ha aumentado la proporción de monedas clave EM en la facturación global total, de 12 en 2007 a 17 en 2013. El fuerte crecimiento es particularmente visible en el caso del peso mexicano, cuya cuota de mercado supera el de varios bien establecida monedas de las economías avanzadas. Otro caso es el renminbi, donde la mayor parte de los 250 crecimiento se debe a un aumento en el comercio de la costa. China estableció a promover un mayor uso internacional de su moneda e introdujo renminbi (CNH) en 2010 (Ehlers y Packer (2013)). 9 La estructura del mercado en evolución de la negociación de divisas La creciente participación de las instituciones financieras que no son concesionarios se ha visto facilitada por la disponibilidad de plataformas electrónicas alternativas. El mercado de divisas de la década de 1990 fue un mercado de dos niveles, con el mercado inter-distribuidor como el césped claramente separada. Esto ha cambiado. No existe un mercado entre operadores distintos nada más, sino una coexistencia de varios centros de negociación en las que también los bancos se dedican activamente en la creación de mercado. En la estructura del mercado de hoy, la contratación electrónica domina. Es el canal de comercio preferente, con una cuota superior al 50 para todos los segmentos de clientes (Tabla 3), y está disponible para todos los instrumentos y los inversores de todo el mundo. Esta presencia en todo el mercado, junto con su expansión desaceleración, sugiere que el comercio electrónico ha madurado. Spot es el segmento con mucho, la más alta fracción de oficios a cabo electrónicamente, en 64. 10 A pesar de la prevalencia de la contratación electrónica, la voz (a través del teléfono) y la relación comercial siguen siendo significativos en algunos segmentos (Tabla 3). El contacto de voz puede, por ejemplo, proporcionar asesoramiento sobre estrategias o formas de implementar una idea del comercio de ejecución de órdenes alternativos. También puede ayudar a evitar que los operadores de alta frecuencia como contraparte, o para asegurar la ejecución en un concurrido mercado. La voz sigue siendo el método preferido para la ejecución derivados de FX más complejas tales como opciones, donde 62 de las ofertas fueron hechas por teléfono. La microestructura emergente atiende a las demandas de un conjunto más diverso de participantes. las instituciones no financieras en su mayoría prefieren el contacto directo con su banco relación, ya sea a través del teléfono o por medio de una plataforma de un solo banco. clientes financieros son menos leales a su distribuidor que no financieros y tienen patrones de comercio más dispersos (Tabla 3). A menudo el comercio, ya sea directamente con los distribuidores de electrónica (por ejemplo a través de Bloomberg Tradebook o corrientes de precios electrónicos directos), o indirectamente a través de plataformas múltiples sistemas bancarios y de corretaje electrónico que antes eran exclusivos de los lugares de comercio inter-distribuidor (EBS y Reuters Matching). El abandono de un mercado inter-distribuidor delineado claramente se refleja en los datos de los métodos de ejecución en la Trienal. En EBS y Reuters a juego, que solía ser plataformas electrónicas de distribuidor-solamente, el volumen absoluto de los distribuidores a operar con otros clientes financieros es en realidad mayor que 17 los volúmenes entre los distribuidores. Hay dos razones principales para este cambio. En primer lugar, como respuesta a la competencia de las plataformas multi-bancarios (por ejemplo FXall, Currenex o Hotspot), EBS y Reuters se abrieron a los fondos de cobertura y otros clientes a través de acuerdos de intermediación primaria en 2004 y 2005, respectivamente. Estas plataformas se convirtieron en escenarios activos de las empresas comerciales propietarias especializadas en operaciones de alta frecuencia. En segundo lugar, debido al aumento de la concentración de los flujos de divisas en un puñado de grandes bancos, bancos de primer nivel han sido capaces de producir neto más flujos internos. La internalización de las operaciones, que pueden beneficiarse del comprador y vendedor sin tomar mucho riesgo, como la compensación de los flujos de los clientes vienen en forma casi continua. A medida que estos bancos se han convertido efectivamente en fondos de liquidez profundas, su necesidad de gestionar el inventario a través de lugares tradicionales entre operadores es mucho más reducido. La tendencia a la internalización de flujo dejó sus huellas en los datos. Los tradicionales locales entre operadores (EBS y Reuters a juego) han visto reducir su cuota de mercado. Hace 11 años Tres, distribuidores llevaron a cabo 22 de sus oficios con otros distribuidores a través de estos lugares. Esto se ha reducido a 16. La otra cara es que los comerciantes tratan de atraer flujos a sus plataformas de un solo banco para beneficiar aún más a partir de la internalización. La proporción de volumen de distribuidor en las plataformas de un solo banco subió de 8 en 2010 a 14 en 2013. Las causas subyacentes de los volúmenes de operaciones FX ¿Por qué ha crecido el volumen de negocios FX fuertemente en los últimos tres años para superar el 5 billones de dólares en abril de este año Exploramos posible factores que explican el aumento de los volúmenes de negociación de divisas con más detalle, tanto desde el punto de vista macro y micro. una En la interpretación de la Trienal 2013, es necesario tener en cuenta que el mes de la encuesta fue probablemente el período más activo de negociación de divisas que se haya registrado. El cambio de régimen de política monetaria por parte del Banco de Japón a principios de abril provocó una fase de excepcionalmente alta rotación entre clases de activos. En los meses que siguieron, el aumento en el comercio de yenes en parte revertido (Bech y Sobrun (2013)). Sin este efecto, sin embargo, la rotación de FX probablemente todavía han crecido alrededor de 25. 12 Por lo tanto, tenemos que mirar más allá de este escenario por razones detrás del crecimiento de los volúmenes de FX. Para obtener una mejor comprensión de los conductores en los volúmenes de divisas entre 2010 y 2013, es importante echar un vistazo más de cerca a los motivos comerciales de los estados financieros que no son concesionarios, que han crecido en los jugadores más dominantes. Una posibilidad es que la rotación de FX se elevó debido al creciente interés en FX como una clase independiente de activo otra es que el volumen de operaciones en los mercados de divisas creció como un subproducto de las inversiones de cartera internacionales en otras clases de activos. También es relevante para provocar las implicaciones de la estructura del mercado en evolución, que se caracteriza por un aumento de la participación de las instituciones financieras que no son concesionarios, mayor diversidad y menores costos de búsqueda. FX como una clase de activos frente a los participantes del mercado internacional de diversificación de la cartera general consideran FX como una clase de activos en su propio derecho. Para explotar las oportunidades de beneficios, fondos de cobertura de divisas y los gestores de superposición (ver glosario), por ejemplo, con frecuencia aplicar estrategias cuantitativas que implican la compra y venta de monedas múltiples simultánea (por ejemplo Menkhoff et al (2012)). El más popular y más conocido es el carry trade, que busca aprovechar los diferenciales de tipos de interés a través de una serie de países. Otra estrategia popular es el comercio de impulso, una apuesta en la continuación de las tendencias del tipo de cambio. Una estrategia de valor inferior conocido implica la compra de monedas percibidas a infravalorarse y venta de aquellos que son percibidos que están sobrevalorados, donde el valor fundamental se puede determinar mediante, por ejemplo, un concepto de equilibrio a largo plazo como la paridad de poder adquisitivo. Tales estrategias simples han sido rentable desde hace algún tiempo (Gráfico 4. panel de la izquierda), la atracción de nuevos participantes en el mercado. En particular, el carry trade proporciona a los inversores con rendimientos muy atractivos volátiles y no en el período previo a la crisis. Las encuestas de 2004 y 2007 también informó de que el crecimiento de volumen de ventas refleja en gran medida la actividad de los inversores que participan en este tipo de estrategias (Galati y Melvin (2004), Galati y Heath (2007)). Es poco probable, sin embargo, que las estrategias cuantitativas FX fueron los principales motores de crecimiento de la facturación en esta ocasión. diferenciales de tipos de interés se han reducido, ya que muchos bancos centrales han sido relajación de la política monetaria. Los principales tipos de cambio en su mayoría se negocian en un rango estrecho, que se caracteriza por episodios temporales de volatilidad y las acciones de política repentinos, por ejemplo, durante la crisis de la deuda soberana europea. Ni las operaciones de carry trade (estrictamente definidas) ni oficios de impulso obtenido buenos resultados en estas condiciones (Gráfico 4. panel de la izquierda). En consecuencia, los fondos de cobertura de divisas sufrieron salidas significativas durante este período (Gráfico 4. panel de la derecha), con algunos fondos de salir del negocio. 13 Una explicación más convincente para la actividad de FX más fuerte de valores financieros que no son concesionarios es el aumento de la diversificación internacional de las carteras de activos, lo que provocó el comercio de divisas como un subproducto. Durante los últimos tres años, las acciones proporcionan a los inversores con rendimientos atractivos y los diferenciales de bonos de mercados emergentes se redujo, mientras que la emisión de bonos en los segmentos de mercado de mayor riesgo (por ejemplo, bonos de mercados emergentes en moneda local) se disparó. Esto no sólo dan lugar a la necesidad de comerciar FX en grandes cantidades y para reequilibrar las carteras con mayor frecuencia, pero también fue de la mano con una mayor demanda de cobertura de exposiciones de divisas. Entre las monedas de las economías avanzadas, la facturación FX recogió la mayor parte de los países que también vio significativo aumento de los precios de acciones. 14 En el caso de los mercados emergentes, la facturación aumentó sobre todo en monedas donde las inversiones del mercado de bonos locales ofrecen rendimientos atractivos (Gráfico 5. panel de la izquierda). De hecho, para las mismas la participación de los fondos de cobertura fue particularmente fuerte (Gráfico 5. Panel centro). Una nueva forma de Factores de comercio de patatas calientes en el nivel micro también han contribuido al crecimiento de los volúmenes de divisas en los últimos años. En primer lugar, una mayor diversidad y la participación de los participantes en el mercado que no son concesionarios han aumentado las posibilidades de mayores beneficios de segundo oficio, un aumento de la conectividad entre los distintos actores ha llevado a una caída significativa de los costes de búsqueda y en tercer lugar, la velocidad de la negociación tiene aumentado debido a una proliferación de estrategias computarizadas (algorítmicos). Los últimos años han visto una mayor diversidad de participantes activos en el mercado global de FX. Los nuevos tipos de participantes han ingresado, como los inversores minoristas (véase el recuadro), las empresas de comercio de alta frecuencia y los bancos regionales más pequeños (por ejemplo, con sede en mercados emergentes). Una mayor actividad de los jugadores más heterogéneos se expande el universo de motivos comerciales, y se extiende horizontes de inversión, factores asociados con un mayor margen de negociación (Banerjee y Kremer (2010)). comercio al por menor en el mercado de divisas A finales de 1990, el comercio de FX era principalmente el dominio de las grandes empresas e instituciones financieras. Los bancos pagan los pequeños inversores minoristas costos prohibitivos de las transacciones, ya que sus operaciones se consideraron demasiado pequeña para ser económicamente interesante. Esto cambió cuando las plataformas orientadas al por menor (por ejemplo, FXCM y OANDA) comenzó a ofrecer cuentas de margen de corretaje en línea para los inversores privados alrededor de 2000, la transmisión de los precios de los principales bancos y EBS. Su modelo de negocio era para empaquetar muchos pequeños comercios y les despedirá en el mercado inter-distribuidor. Con tamaños comerciales ahora mucho más grandes, los distribuidores estaban dispuestos a proporcionar liquidez a dichos agregadores de venta al por menor a precios atractivos. Dado que el comercio al por menor FX ha crecido rápidamente. Nuevas averías recogidos en la Trienal 2013 muestran que el comercio al por menor representaron el 3,5 y el 3,8 de la facturación total y al contado, respectivamente. Los mayores volúmenes de venta al por menor en términos absolutos están en los Estados Unidos y Japón. Dicho esto, Japón, que tiene un segmento minorista muy activo, es claramente mayor en el punto (Gráfico A. panel izquierdo). En abril de 2013, el comercio al por menor en Japón representaron el 10 y el 19 del total y al contado, respectivamente. Los inversores minoristas se diferencian de los inversores institucionales en sus patrones de negociación de divisas. Tienden a operar directamente en los pares de divisas relativamente poco líquidos en lugar de a través de una moneda vehículo (Gráfico A. panel de la derecha). Las cifras de venta en el 2013 Trienal son más bajos que el nivel de Rey y Helada (2010) informaron sobre la base de la evidencia anecdótica. Por diseño, la Trienal sólo captura comercios al por menor que en última instancia, terminan con los distribuidores directa o indirectamente a través de agregadores de venta al por menor. Operaciones internalizados en la plataforma no son capturados. Sin embargo, esto probablemente no es un gran problema, ya que el alcance de la internalización en las plataformas de venta al por menor es limitado. Los límites de la venta al por menor también son cada vez más borrosa. Los cambios regulatorios (por ejemplo, límites de apalancamiento para las cuentas de corretaje de margen para los inversores privados) en países como los Estados Unidos han frenado el crecimiento en el segmento minorista y llevado a algunas plataformas para apuntar a sí mismos hacia los inversores profesionales (por ejemplo, pequeños fondos de cobertura). Por otra parte, los recientes bajo rendimiento de las estrategias populares, tales como el impulso y realizar operaciones, sugieren que el crecimiento en el segmento minorista puede haber disminuido. Por ejemplo, para llevar a cabo una operación de transporte, van siempre en NZD / JPY, en lugar de entrar en una posición larga en NZD / USD y una posición corta en JPY / USD. La internalización es crucial para grandes distribuidores en los principales pares, de que la compensación interna puede ser tan alta como 75-85. Pero las posibilidades de internalización está limitada para las plataformas de venta con flujos pequeños, predominantemente en las monedas de menor importancia. Los informes indican que incluso un par líquido como el GBP / USD tiene una relación de internalización de 15-20, lo que sugiere que el alcance de la internalización por ejemplo, en JPY / ZAR es mucho menor. Dicho esto, las relaciones de internalización se diferencian fuertemente en todas las plataformas de venta y jurisdicciones, pero es poco probable que exceda de 50. La estructura más fragmentada que surgió después de la desaparición del mercado entre operadores como la piscina principal de la liquidez podría perjudicar la eficiencia de comercio al aumentar los costos de búsqueda y exacerbando los problemas de selección adversa. Sin embargo, una de las innovaciones más importantes para evitar que esto ha sido la proliferación de agregación de liquidez. Esta nueva forma de agregación de enlaces eficazmente diversos fondos de liquidez a través de algoritmos que dirigen la orden a un lugar preferido (por ejemplo, el que tiene los costos más bajos comerciales). También permite a los participantes en el mercado para recoger las contrapartes preferidos y elija a partir del cual los proveedores de liquidez, los distribuidores y los no distribuidores, para recibir cotizaciones de precios. Esto sugiere que los costos de búsqueda, una característica sobresaliente de los mercados OTC (Duffie (2012)), se han reducido significativamente. El uso generalizado de técnicas algorítmicas y estrategias de ejecución de órdenes permite compartir el riesgo que se produzca más rápido y más entre los participantes en el mercado a través de la red de sedes conectadas y las contrapartes. La apertura de EBS y Reuters a los no-corredores a través de acuerdos de intermediación primaria fue un catalizador clave, pero hoy en día todas las plataformas ofrecen formas de conectar el comercio generado por computadora. Durante el período 2007-13, el comercio algorítmico en EBS creció de 28 de a 68 de los volúmenes (Gráfico 5. panel de la derecha). Por otra parte, las instituciones financieras que no son concesionarios están cada vez más comprometidos en el suministro de liquidez, como la facilidad de la personalización de los tipos de conexiones de contraparte reduce la exposición al riesgo de selección adversa. Como consecuencia, un desequilibrio determinado se puede compara con las cotizaciones de más proveedores de liquidez, los distribuidores y los no-corredores, y arrastrando los pies más rápido a través de la red de centros de negociación (a través de algoritmos). Esto ha aumentado la velocidad de la negociación, y efectivamente es una nueva forma de comercio patata caliente, pero ya no sólo con los distribuidores en el centro. comercio algorítmico es esencial para la eficiencia de este proceso, y se ha convertido generalizada entre los distribuidores y usuarios finales. Es, sin embargo, es importante distinguir algorítmica de la negociación de alta frecuencia (HFT), un subconjunto que se caracteriza por períodos de tenencia extremadamente cortos a nivel de milisegundos y una gran cantidad de comercios menudo cancelado poco después de la presentación (por ejemplo, Comité de Mercados (2011)). EBS estima que alrededor del 30-35 de volumen en su plataforma de comercio es impulsado HFT. estrategias HFT pueden explotar tanto diminutos, provienen de las tiendas de corta duración y proporcionar liquidez a muy alta frecuencia se benefician del spread. La velocidad es fundamental, y ya que la competencia entre las empresas de HFT ha aumentado, las ganancias adicionales de ser rápido han disminuido. 15 Por tanto, es poco probable que la negociación de alta frecuencia ha sido un importante motor de crecimiento de la facturación desde el año 2010. La actividad comercial 16 Conclusión en el mercado de divisas alcanzó un máximo histórico de 5,3 billones de dólares en 2013 junio, 35 más alto que en 2010. Los resultados de la 2013 Encuesta Trienal confirmar una tendencia en el mercado ya se ha visto en las encuestas previas: en primer lugar, un papel cada vez mayor de instituciones que no son concesionarios financieras (bancos más pequeños, los inversores institucionales y fondos de cobertura) en segundo lugar, una mayor internacionalización del comercio de divisas y al mismo tiempo una el aumento de la concentración en los centros financieros y, por último, una estructura de mercado que evoluciona rápidamente impulsado por las innovaciones tecnológicas que se adapta a las diversas necesidades comerciales de los participantes en el mercado. averías nuevos y más granulares introducidas en el 2013 Trienal permiten un análisis más detallado de estos desarrollos. Con una información más detallada sobre las instituciones financieras que no son concesionarios, los vínculos entre sus motivos comerciales y crecimiento de la facturación FX pueden entenderse mejor. La estructura de dos niveles, una vez tajante del mercado, con segmentos entre operadores y clientes independientes, ya no existe. Al mismo tiempo, el número de maneras diferentes los participantes en el mercado pueden interconectar ha aumentado de manera significativa, lo que sugiere que los costos de búsqueda y los costes de negociación están ahora reducidos considerablemente. Esto ha allanado el camino para los clientes financieros para convertirse en proveedores de liquidez, junto con los distribuidores. Por lo tanto, los clientes financieros contribuyen al aumento de los volúmenes no sólo a través de sus decisiones de inversión, sino también participando en un nuevo proceso de negociación patata caliente, donde los distribuidores ya no desempeñan un papel exclusivo. Referencias Banerjee, S y Kremer (2010): Desacuerdo y aprendizaje: dinámico patrones de comercio, Journal of Finance. no 65 (4), pp 1269-1302. Bech, H y J Sobrun (2013): las tendencias del mercado FX antes, entre y más allá de las encuestas trienales, Trimestral del BPI. Duffie diciembre, D (2012): mercados oscuros: valoración de activos y de transmisión de información en los mercados over-the-counter. Princeton University Press. Ehlers, T y F Packer (2013): FX y los mercados de derivados en las economías emergentes y la internacionalización de sus monedas, Informe Trimestral del BPI. Diciembre. Wiley. Volumen negociado por día aumentó a alrededor de 5,3 billones a partir de 4 billones de dólares el año anterior. Los swaps de divisas y transacciones spot ambos alcanzaron un máximo de más de 2 billones de dólares al día con otros instrumentos pertinentes ni siquiera acercarse. Los, los contratos a plazo más cercanas al lado, fue sólo a unos 600 millones de dólares al día. No ha habido ningún haven039t otras sorpresas extremas en el crecimiento sin embargo. El USD sigue siendo la moneda dominante negociados, ya que es parte de todos los cinco primeros pares negociados. EURUSD comercializado aproximadamente 1,2 billones con USDJPY justo detrás de él en casi 1 billón en sí. Here039s la fuente que he usado. MahiFX Infografía: El mercado de la divisa 5,3 billones Explicación Lo interesante de el mercado de divisas es la cantidad de espacio que tiene que crecer. Mire a su alrededor en el Internet y se pueden encontrar varios corredores, páginas de información, profesionales de la venta de servicios, asesores y toda otra clase de gente que promueve la industria. El aprendizaje y el comercio de divisas es bastante accesible a la gente lo suficientemente graves como para conseguirlo de una manera significativa. Se wouldn039t ser chocante ver un crecimiento continuo en el mercado al contado de los operadores privados, casas comerciales, u otras instituciones. Por supuesto, todavía hay los principales factores que afectarán volumen de divisas en general y el crecimiento. Una mejora en la situación económica de cualquier país puede ayudar a estimular las transacciones adicionales a medida que más entidades se esfuerzan por hacer negocios en el mundo. La interconexión del mundo a través de Internet ayuda a facilitar las transacciones entre las personas de bienes y servicios a partir de otras ubicaciones geográficas. Una mejor situación económica también permite que los gobiernos de todo el mundo que tienen un papel más importante en los mercados, ya que invierten en otras divisas o instrumentos financieros para la diversificación. It039s una entidad fascinante con muchas ramas que contribuyen a la totalidad del organismo. Como fuertes tendencias del mercado de divisas se desarrollan este año, las estrategias de grupo de trabajo siguen siendo un método eficaz para el comercio el mercado. Anteriormente hemos discutido una estrategia de ruptura simple usando la acción del precio para identificar los niveles clave de soporte y resistencia. Sin embargo, muchos comerciantes que no están cómodos con la acción del precio. por lo que una alternativa podría ser a sesiones individuales utilizando un indicador técnico comercio. Hoy vamos a revisar negociar una salida mediante canales de Donchian. Aprender Forex ndash Canales GBPAUD Precio (creada por E. Walker) Canales de comercio Donchian canales de Donchian Cuando se colocan en un gráfico, que están diseñados específicamente para identificar el alto y bajo para un par de divisas específico durante un período seleccionado. Anterior, podemos ver el indicador en el trabajo sobre el GBPAUD usando un ajuste de 20 período. Estas líneas de canal designan los actuales valores de 20 períodos de alta y baja, que también simbolizan los actuales niveles de soporte y resistencia. comerciantes de ruptura en una tendencia a la baja buscarán precio de romper por debajo del canal inferior antes de crear nuevas entradas en la dirección de la tendencia. Lo mismo es cierto en una tendencia alcista, donde los comerciantes van a identificar el canal superior como un área potencial para entrar en el mercado. Dado que el precio de la GBPAUD ha disminuido hasta 1295 pips para el año comercial 2013, los operadores deberán identificar nuevas entradas a vender el par en una ruptura del canal inferior. Con nuestra actual baja identificada por los canales de Donchian en 1.4380, los operadores pueden comenzar a prepararse para una ruptura por debajo de este valor. Como se muestra a continuación, una orden de entrada se puede colocar en un mínimo de un punto por debajo de este punto, por lo que las órdenes se introducen en una ruptura a mínimos más bajos. Aprender Forex ndash GBPAUD diario Breakout (Creado por Walker E.) Una vez que se hace un pedido, los comerciantes deben tener en cuenta la gestión del riesgo. Uno de los métodos más fáciles, de la gestión del riesgo es utilizar el canal de precios superior como se ha representado anteriormente. El canal de fijación de precios superior (que representa el periodo 20 de alto), actúa como una zona de resistencia en una tendencia a la baja y se espera que el precio de seguir haciendo mínimos más bajos y permanecer por debajo de este valor. En el caso de que se crea un nuevo máximo y un nuevo período de 20 se hace alta, los operadores deberán salir de sus posiciones. Esta es una gran estrategia para los comerciantes que desean la cola de forma manual y se mueven a su orden de suspensión con el canal disminuyendo a medida que el comercio en su favor. Para ponerse en contacto con Walker, un correo electrónico wenglandDailyFX. Sígueme en Twitter en WEnglandFX. Para ser incluido en Walkerrsquos lista de distribución de correo electrónico, haga clic aquí e ingrese su información de correo electrónico DailyFX ofrece noticias de la divisa y el análisis técnico de las tendencias que influyen en los mercados globales de divisas. Sin embargo, hay diferencias notables cuando hay un gran aumento en el volumen de operaciones reales. Esto revela una limitación de volumen de garrapata en que no tiene forma de mostrar cuando una gran cantidad de operaciones de volumen a un precio único, ya que sólo se contarían como una sola garrapata. Volumen real y transacciones indicadores de este modo pueden proporcionar nuevas perspectivas sobre lo que los operadores están haciendo durante los grandes eventos de noticias, especialmente ya que funcionan incluso en los gráficos de 1 minuto. Sin embargo, hay diferencias notables cuando hay un gran aumento en el volumen de operaciones reales.